尚未出现供应冲击——为什么比特币的价格触底可能需要等待

市场通常将每一次“弱手”震荡视为看涨信号。

逻辑很简单。在熊市阶段，短期持有者（STH），即那些持有比特币[BTC]不到五个月的人，开始亏本出售，为市场增加了新的供应。鉴于比特币从 8 万美元左右跌至 5.9 万美元，这些持有者现在面临压力并锁定损失也就不足为奇了。

如下图所示，根据 CryptoQuant 的数据，过去 24 小时内大约有 50,000 BTC 被亏本发送到交易所。与此同时，STH 市值跌至 2377 亿美元，为 2024 年 10 月以来的最低水平。

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来源：CryptoQuant

简而言之，较弱的手正在投降，这是后期看跌情绪的典型迹象。

在比特币跌破 6 万美元后，恐惧与贪婪指数又回到了“极度恐惧”区域，这强化了这一观点。从历史上看，这是弱手出局的阶段，当强手介入时锁定损失。因此，BTC 在 5.8 万美元至 6 万美元之间的为期一周的盘整看起来像是一个潜在的触底区间，链上数据广泛支持了这一论点。

另一个关键信号来自矿工。比特币的生产成本已攀升至 7.8 万美元左右，远高于当前接近 6 万美元的现货价格，使挖矿业务面临压力。链上数据已经表明矿工下线，这种趋势历来在熊市的最后阶段出现。

综合来看，该设置表明BTC可能正在筑底。 But one critical piece is still missing: Where is the demand?

为什么供应冲击对比特币的下一步走势很重要

每一个投降信号都给精明的资金提供积累的机会。

逻辑很简单。随着弱手、矿工和其他机构亏本出售，更多的比特币重新回到流通中，增加了卖方的供应。 Ideally, buyers should absorb that supply to maintain market balance.随着比特币在 6 万美元左右盘整，情况似乎确实如此。

但链上数据表明情况并非如此。如图所示，CEX 目前持有 350 万比特币。自 2026 年初以来，交易所储备已净增加 8.5 万 BTC。因此，比特币并没有离开交易所，而是继续流向交易所，这表明市场尚未吸收最新一波抛售。

来源：SaniExp

因此，在外汇余额开始下降之前，不太可能出现有意义的供应冲击。

这也使得比特币触底的说法看起来还为时过早。虽然情绪疲软、矿商压力、技术整合和投降都表明潜在的底部，但需求尚未介入。 Institutional flows reinforce that view.

Over the past month, spot Bitcoin ETFs saw net outflows of 71.6k BTC, while Digital Asset Treasuries (DATs) added just 7.5k BTC. After adjusting for new issuance, combined flows remain 77k BTC in the red. Simply put, buyers still aren’t absorbing the excess supply, a key condition for a true supply shock.

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最终摘要

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比特币表现出投降迹象，但随着外汇余额持续上升，尚未出现供应冲击。
如果没有需求，触底和新的 ATH 案例似乎还为时过早。