原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina） 作者｜Azuma（@azuma_eth）
深陷 STRC 脱锚危机的 Strategy 终于公布了自救方案。
北京时间 6 月 29 日晚间，Strategy 正式发布了一份名为“数字信用资本框架”（Digital Credit Capital Framework）的新计划，旨在加强该公司旗下各类优先股的信用质量（主要指 STRC），提升流动性，并在保持长期比特币敞口的同时，为股东创造长期价值。
根据 Strategy 的披露，该框架合计分为五大内容，具体如下：
- 现金储备状况；
- STRC 股息政策；
- 优先股回购计划；
- 普通股回购计划；
- 比特币变现计划。
现金储备：已预存两年股息
截至 6 月 28 日，Strategy 已拥有约 25.5 亿美元的美元储备（USD Reserve），其中包括部分尚未完成交割的 ATM 增发募集资金。
关键点在于，Strategy 首次将这笔现金进行了制度化管理。根据董事会批准的新政策，这笔美元储备今后只能用于两项用途：一是支付旗下优先股（主要是 STRC）的股息；二是支付公司现有债务的利息支出，除此之外的任何用途都必须再次获得董事会批准。
按照 Strategy 当前每年约 17.6 亿美元的优先股股息及债务利息支出计算，25.5 亿美元现金足以覆盖约 17.4 个月。与此同时，公司还设定了一条硬性底线：未来美元储备不得低于未来 12 个月的预计股息及利息支出，否则同样需要董事会批准。
此外，Strategy 还将已批准的 12.5 亿美元 BTC 变现额度一并纳入流动性保障体系。两者合计，公司目前拥有约 38 亿美元的可动用流动性，可覆盖约 25.9 个月的优先股股息及债务利息支出。
本质上，这是 Strategy 在正面回应市场过去一段时间的最大担忧——“现金储备能否覆盖 STRC 的股息支付义务”。现在的情况可以理解为，Strategy 提前把未来两年的股息“预存”了下来，并承诺这笔资金不会被挪作其他用途。
股息政策：上调至12%，但脱锚不等于加息
Strategy 宣布，自 7 月 1 日起，STRC 的年化股息率将由此前的水平上调至 12%。未来，公司将每月评估 STRC 的股息率，参考因素包括 STRC 的市场价格、市场收益率、信用利差、BTC 价格及波动率、现金储备覆盖水平、资本市场环境以及整体资本结构等多个因素。
不过，Strategy 特意强调，即便 STRC 跌破 100 美元，公司也未必会上调股息。调整股息只是众多资本管理工具中的一种，公司同样可以通过现金储备管理、BTC 变现、优先股回购、普通股回购等方式稳定市场，因此不会简单地将“脱锚 = 加息”作为固定公式。
优先股回购：最高 10 亿美元，优先考虑 STRC
Strategy 已批准一项最高 10 亿美元的数字信用证券（即优先股）回购计划，覆盖 STRC、STRF、STRD、STRK 四只优先股产品。公司明确表示，如果管理层认为回购具有增值效应，并有助于改善资本结构，STRC 将成为优先回购对象。
这样做至少有三重好处：首先，回购折价优先股本身就是一笔划算的交易；其次，流通优先股数量减少将同步降低未来股息支出；更重要的是，公司成为实际买方，向市场释放“不会放任数字信用产品长期大幅折价”的信号。
Strategy 特别强调，10 亿美元只是董事会授予管理层的最高授权额度，并无固定执行期限或最低执行金额要求。是否实施回购，仍将取决于市场价格、流动性及资本配置效率判断。
值得注意的是，优先股回购不会使用美元储备资金。若需出售 BTC 为回购筹资，则必须通过 BTC 变现计划完成，确保“保障股息支付”与“回购证券”两类资金用途隔离。
普通股回购：同样最高 10 亿美元，安抚下股东
Strategy 同步推出一项最高 10 亿美元的普通股（MSTR）回购计划。该授权允许公司通过公开市场、大宗交易、私下协商或加速回购（ASR）等方式回购股票。
与优先股回购不同，普通股回购的目标更直接——当管理层认为 MSTR 股价低于其内在价值时，为普通股股东创造长期价值。
Strategy 在公告中首次明确提出，未来将在普通股融资方面保持纪律性，尤其在 MSTR 的 mNAV 接近 1 倍时将更加谨慎发行普通股。这意味着公司将建立一种双向资本管理机制：高估时融资，低估时回购。
与优先股回购一致，普通股回购同样不使用美元储备资金，若需出售 BTC 筹资，也须纳入 BTC 变现计划统一管理。
比特币变现计划：就是卖币
董事会正式批准了一项 BTC 变现计划（BTC Monetization Program），授权公司出售部分 BTC，主要用于三类用途：
- 建立最多 12.5 亿美元的美元储备；
- 在管理层认为出售 BTC 比发行普通股更划算时，用于支付优先股股息及债务利息，或补充美元储备；
- 为优先股和普通股回购提供资金，包括相关税费及交易成本。
Strategy 强调，这项授权并不意味着一定会出售 BTC，出售行为仍将综合考虑市场环境、流动性需求、税务及会计影响，以及长期股东价值等因素。
尽管过去 Michael Saylor 多次强调“只买不卖”的长期持币理念，但此次公告标志着出售 BTC 已被正式纳入公司的资本管理工具箱。公司仍视 BTC 为“核心储备资产”，变现仅为特定条件下的流动性管理工具，而非交易策略。
市场反应：BTC 稳如老狗，MSTR、STRC 原地拉升
Strategy 的计划公布后，BTC 并未出现过大波动，短线小幅上冲后便快速回落至原位，当前仍在 60000 美元附近震荡。
Strategy 方面，其普通股 MSTR 和优先股 STRC 盘前均出现了明显拉升。截至当晚 21:00，MSTR 盘前暂报 86.74 美元，涨幅 5.38%；STRC 盘前暂报 80.9 美元，涨幅 8.49%。
显然，市场对于 Strategy 的这份自救方案抱有相对积极的预期。虽然确认将出售更多 BTC 必会招来争议，但现在 STRC 的脱锚及其对 Strategy 商业模式的冲击显然是更紧迫的问题，也比继续维持“钻石手”的人设更加重要。
接下来，这套资本管理框架能否真正帮助 STRC 重回面值，并重新打开 Strategy 的融资循环，将是市场真正关注的焦点。