大多数人认为稳定币机会集中在首都纽约、旧金山和伦敦。地球上最大的稳定币市场位于大多数风险投资从未举行过会议的国家。
2025 年，全球稳定币交易量突破 28 万亿美元，超过 Visa 和 Mastercard 的总和。大多数创始人和资本仍然集中在美国和欧洲，稳定币仍然是机构产品。这一层已经存在争议：贝莱德、摩根大通和富达正在进入代币化货币市场和企业结算，为风险投资支持的初创公司留下的空间远小于叙述所暗示的空间。
真正的需求发生在其他地方。仅尼日利亚就拥有超过 2600 万 加密货币用户，其中超过八分之一的成年人，其中 59% 持有 USDT。根据 IMF 数据，在整个拉丁美洲，稳定币流量占地区 GDP 的 7.7%。问题不再是新兴市场是否重要。问题是为什么如此多的风险投资组合仍然表现得好像数据不存在一样。
稳定币成交量图与创始人图不匹配
Stablescape 追踪了全球 3,000 多家稳定币和加密金融科技公司，发现其中 1,300 家总部位于美国。尽管拉丁美洲、撒哈拉以南非洲、东南亚和中东的新兴市场产生了现实世界稳定币交易量的大部分，但仅占所追踪公司的 32%。
在阿根廷，稳定币购买量占所有交易所交易的一半以上，这是由三位数的通货膨胀和货币管制推动的，这些通货膨胀和货币管制使美元进入了官僚障碍。截至 2025 年中期，巴西的加密货币流入量为 3188 亿美元，其中超过 90% 流经稳定币。撒哈拉以南非洲地区同比增长 52%，链上价值超过 2050 亿美元。为该需求建设基础设施的创始人仍然集中在问题从未存在过的城市。
在新兴市场，稳定币是产品
西方加密货币叙事将稳定币视为更复杂用例、可编程结算轨道、DeFi 收益、企业财务管理的基础设施。在这些市场中，稳定币改进了已经运行的系统。在拉各斯、布宜诺斯艾利斯和伊斯坦布尔，起点不同。对于数百万人来说，稳定币是在银行倒闭、货币崩溃或可能在一夜之间切断准入的中介机构之外保持美元价值的第一个可靠方式。
整个拉丁美洲的 B2B 稳定币支付从 2023 年初的每月不到 1 亿美元增长到 2025 年中期的每月超过 60 亿美元，在 30 个月内增长了 60 倍，这是由跨境商务而非零售投机推动的。消费者稳定币产品会带来复杂的开销：合规成本随着用户数量的增加而增加、脆弱的当地银行关系以及很难在小额零售转账中幸存的单位经济效益。 Yellow Card 业务遍及 34 个国家，完全退出消费业务，专注于 B2B。 Bitso 在墨西哥-美国市场中建立了持久的地位通过商业支付流而不是零售钱包的走廊。在每种情况下，优势都是邻近：创始人从内部了解他们的走廊。
为什么风险投资总是错过稳定币新兴市场
2024 年，30 家风险投资公司获得了美国基金筹集的全部资金的 75%。这些基金的稳定币宏观论点是正确的。他们的地理错误。
沙山路基金对旧金山创始人的模式识别几乎没有提供拉各斯、布宜诺斯艾利斯或马尼拉的创始人可以执行的任何信号。反驳的观点是，新兴市场金融科技缺乏可行的退出途径。数据不同意。 OPay 在基于非洲支付基础设施的潜在 IPO 之前寻求40 亿美元的估值，并且Modern Treasury 以 4000 万美元收购了稳定币跨境流动性初创公司 Beam。退出市场正在围绕相同的走廊形成，西方基金的撤退速度缓慢。
监管重力加剧了集中度。 GENIUS Act 和 MiCA 很有意义，机构资本无论到达何处都遵循清晰的规则。这一框架忽略了美国监管的明确性是为了让稳定币对合规部门来说是安全的。尼日利亚和阿根廷的交易量不需要额外的监管明确性，几乎在所有指标上都超过了美国市场，并且由与西方基金没有关系的区域网络资助的公司提供服务。
将产生下一代赢家的稳定币走廊
菲律宾在 2025 年收到了396 亿美元的个人汇款，相对于以百分之一的稳定币转账成本而言，转账成本平均为 5% 到 7%。尼日利亚的 2025 年投资和证券法案将虚拟资产置于正式监管之下，南非、博茨瓦纳、毛里求斯和纳米比亚均设有许可制度，监管沙箱现已遍布东非和西非。
这些走廊将在未来十年催生稳定币公司，就像巴西催生 Nubank 一样：为客户构建被忽视的现有系统，而外部进入者多年来未能复制本地知识。拉丁美洲稳定币超级应用 El Dorado 在 2025 年突破了 60 万用户和 300 万笔交易，每年增长 12 倍，ARR 达到 270 万美元，成为委内瑞拉下载量最大的加密货币应用。在市场验证了该模型后，Multicoin Capital 和 Coinbase Ventures 对其进行了支持。数量第一，本地验证第二，全球资本第三，未来五年将在每个主要新兴市场走廊重复这种排序。
大多数基金都缺失的稳定币投资论
稳定币市场已经一分为二。一方面为受监管的西方机构构建企业基础设施：财务编排、合规工具、结算轨道。另一个是为不稳定的货币体系中的数十亿人建立美元获取渠道，在该体系中，稳定币不是加密产品，而是金融生命线。一方控制着大部分风险投资。另一个已经拥有大部分需求。
在入口/出口层，57% 的公司是在新兴市场本地成立的，以及遍布中东和北非、拉丁美洲和东南亚的区域汇款网络和当地货币发行机构，但相对于其下方的需求而言，资金仍然不足。像 Kulipa 这样为非洲市场构建稳定币支付基础设施的公司，以及专注于拉丁美洲跨境 B2B 支付的 Mural Pay 等公司，按照西方风险投资的标准来看，属于规模较小的公司，直到它们所服务的走廊变得不可忽视。
下一代稳定币公司将来自拉各斯、圣保罗和马尼拉的创始人。今天建立这些关系的基金将在未来十年内产生稳定币的最佳回报。那些等到公司出现在 Crunchbase 上的投资者将支付与投资者在此之前的每个新兴市场周期中支付的相同的溢价。
当体积已经存在时，地图已经绘制。唯一缺少的是风险投资的目光。