澳大利亚企业监管机构发出了严厉警告，称加密货币增长最快的衍生品之一——永续期货——实际上模仿了受监管的差价合约 (CFD)，同时在该国的法律监管之外运营。
澳大利亚证券和投资委员会 (ASIC) 周二发布了一份报告，详细介绍了永续期货（无到期日的杠杆合约）现在如何以与差价合约几乎相同的方式提供合成资产敞口。然而，这些工具主要通过 ASIC 管辖范围之外的离岸平台出售给澳大利亚散户投资者。
永续合约和差价合约都提供杠杆式、基于保证金的交易，无需拥有标的资产。主要区别在于它们的结构：差价合约是双边场外交易协议，提供商设定融资和保证金条款，而永续合约则使用多头和空头交易者之间交换的资金利率机制。
全球监管机构正在堵住这一漏洞。欧洲证券和市场管理局 (ESMA) 已裁定，符合 CFD 定义的永续期货属于现有干预措施的范围，无论其品牌如何。西班牙走得更远，要求塞浦路斯许可的经纪商将永续合约和现货报价期货视为零售客户的差价合约——将杠杆上限限制在 2 倍，而不是离岸场所通常宣传的 10 倍。
相比之下，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 计划在 2026 年初之前引入国内永续合约框架，以重新夺回目前流向不受监管的离岸交易所的流动性。
报告指出，全球永续期货市场仍然由币安、OKX 和 Bybit 等中心化交易所主导。在去中心化平台上，到 2025 年，Hyperliquid 占 DEX 永久交易量的 72%。
对于 ASIC 来说，核心挑战是管辖权。永续合约和事件合约等新颖的加密原生产品通常是通过离岸实体提供的，可能不属于澳大利亚当前的监管范围。监管机构可能需要澄清这些产品是否属于其管辖范围或其他机构的职权范围。
让事情变得更加复杂的是，永续债券正在进入受监管的市场。新加坡交易所于 2025 年 11 月为机构投资者推出了比特币和以太坊永续合约，2026 年 3 月，Hyperliquid 通过 Trade[XYZ] 上市了第一个获得许可的 S&P 500 永续合约，将这种格式从加密货币扩展到传统股票。
ASIC 主席 Sarah Court 在与金融领袖举行的悉尼圆桌会议上强调要谨慎：“创新本身并不是目的，”她说，并强调需要明确的公共利益。
该报告还仔细审查了游戏化交易应用程序和跟单交易带来的行为风险。通知、积分和奖励等功能（现已成为移动经纪和加密应用程序的标准配置）已被证明可以将交易频率提高 11-12%，将风险提高 6-8%，尤其是对于年轻且金融知识较少的用户。安大略省的一项研究发现，无意义的数字徽章推动了近 40% 的交易。
eToro 等跟单交易平台报告称，到 2025 年将拥有 4000 万注册用户和 390 万个资金账户，模糊了仅执行服务和投资建议之间的界限，尤其是当跟单策略涉及差价合约等杠杆产品时。
与此同时，全球 24 小时交易正在加速。美国交易所一马当先：纳斯达克计划到 2026 年底实现 23/5 运营，NYSE Arca 已获得延长营业时间的批准，而新的 24X 国家交易所则在 SEC 批准下运营。像 Robinhood 这样的经纪商已经提供 24/5 交易，交易后基础设施（不匹配引擎）现在是主要瓶颈。 DTCC 的 NSCC 正在相应延长清算时间。
在美国以外，进展较慢。瑞士六所交易所将结构性产品的营业时间延长至近 14 点，德意志交易所在 Xetra 上增加了早/晚零售交易时段，但欧盟和英国避免了全面的隔夜交易。
ASIC 委员 Simone Constant 将这些趋势与国家竞争力联系起来，并指出“地理护城河看起来已经成为过去”。该报告估计，通过提高效率，数字金融每年可为澳大利亚创造 240 亿澳元的收入，但警告称，过度依赖少数人工智能模型、数据供应商和云提供商可能会带来系统性风险。它补充说，游戏化和社交交易可能会放大零售业的危害。
这项研究由数字金融合作研究中心委托进行，支持了 ASIC 的论点，即澳大利亚必须迅速采取行动，否则就有可能将资本和创新转移到更灵活的司法管辖区。此次圆桌会议是一系列圆桌会议中的第一场，ASIC 承诺发布可行的结果。这是否会带来具体的改革或另一项建议仍不确定。