TD Cowen 将 Strategy（前身为 MicroStrategy）的目标股价从 400 美元下调至 260 美元，降幅约为 35%，同时保留对该股的买入评级。此举是在该公司下调比特币 (BTC) 价格前景之后做出的，而不是出于对 Strategy 新宣布的资本框架的担忧。
分析师 Lance Vitanza 和 Jonnathan Navarrete 强调，削减目标完全源于更新的 BTC 预测：TD Cowen 现在预计，到 2026 年底，比特币价格将达到约 100,000 美元（低于 140,000 美元），到 2027 年底将达到 135,000 美元左右（之前为 190,000 美元）。尽管目标较低，但这仍然意味着较 Strategy 周一收盘价 92.68 美元有 200% 以上的上涨空间——分析师承认，考虑到所需变动的幅度，这一差距“可能看起来不合时宜”。
该银行将 Strategy 新推出的数字信贷资本框架描述为“渐进的建设性”，理由是信贷可见性和资本灵活性得到了提高。该框架包括：
- 董事会批准的美元储备政策，
- 修订后的 STRC 股息方法，
- 优先股和普通股的回购授权，
- 正式的比特币货币化计划。
根据 TD Cowen 的说法，该公告很大程度上整理了 5 月 7 日报告中已经建模的假设，包括优先主导的融资和选择性比特币销售，以支持股息，同时随着时间的推移保持 BTC 净积累。
Strategy 在过去一周发行了超过 1200 万股普通股，但未购买任何比特币，现已将其美元储备全面重建至 25.5 亿美元。 TD Cowen 认为这是恢复投资者对公司抵御比特币长期低迷能力的信心的一步。
该公司目前的目标是最低准备金相当于至少 12 个月的优先股股息和利息支出。目前的覆盖范围超过 17 个月，如果包括授权的比特币货币化能力，则约为 26 个月。
这是一项显着的战略转变，Strategy 授权回购最多 10 亿美元的优先股和 10 亿美元的 MSTR 股票回购。 TD Cowen 将其描述为从单向股票发行转向主动资本结构优化的转变，有可能使公司能够在其资本结构中套利定价错位，尽管执行情况将取决于市场状况和管理纪律。
比特币货币化计划的潜在销售额上限为 12.5 亿美元，收益专门用于美元储备。 TD Cowen 强调，这并不代表战略支点，因为该公司已经假设 Strategy 将在适当的时候进行有选择的 BTC 销售以支持股息。新框架只是将这种灵活性正式化为与股票发行和优先融资一起的明确授权和有限制的资本工具。
关于Strategy的优先股(STRC)，TD Cowen指出股息率从11.5%提高到12%。该银行称这是“适度积极的一步”，旨在将证券交易价格稳定在 100 美元面值附近。由于比特币价格下跌，STRC 最近的交易价格比面值低了 26%。
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