尽管 TD Cowen 支持 Michael Saylor 的最新资本策略并维持对该公司的看涨评级，但在 TD Cowen 下调目标价后，策略股仍面临压力。
- TD Cowen 将策略目标价下调至 260 美元，同时维持对该股的买入评级。
- 该券商的理由是比特币长期前景较弱，而不是对 Strategy 新资本计划的担忧。
- 由于 mNAV 仍低于 1.0，投资者正在密切关注 Strategy 是否会恢复比特币购买。
根据 TD Cowen 最近的一份研究报告，该券商将 Strategy (MSTR) 的目标价格从 400 美元下调至 260 美元，同时维持该股的“买入”评级。该公司将较低的估值归因于对比特币 (BTC) 更为保守的长期前景，而不是对 Strategy 新宣布的数字信用资本框架的担忧。
JUST IN: $15 billion investment bank TD Cowen has lowered price target on #Bitcoin treasury company Strategy $MSTR from $400 to $260 and maintains a buy rating.
— BitcoinTreasuries.NET (@BTCtreasuries) June 30, 2026
It says the cut is due to a lower BTC forecast, not the company's new capital framework, which it calls "incrementally… pic.twitter.com/liPsAaZWhD
尽管有所减少，TD Cowen 表示，修订后的目标仍意味着较当前交易水平大约有 200% 的上涨空间。
这一调整是在投资者对公司最新融资框架做出反应后，Strategy 股价上涨超过 12% 的第二天。尽管该股在接下来的交易日回吐了部分涨幅，但 TD Cowen 将新的资本计划描述为积极的一步，可以随着时间的推移提高公司的财务灵活性。
比特币前景推动了目标的下调
TD Cowen 的报告将其对比特币的预期与对 Strategy 公司行动的看法分开。该券商没有质疑该公司最新的财务决策，而是降低了估值，因为它预计比特币的长期价格将低于之前的预测。
随着Strategy继续调整其管理比特币金库的方式，更新的评估随之而来。在 6 月 29 日的监管文件中，该公司 推出了其数字信用资本框架，使其能够通过比特币销售筹集高达 12.5 亿美元的资金。根据文件，所得款项可用于维持美元储备、为优先股息支付提供资金、履行利息义务、增加现金持有量以及为未来的股票回购提供资金。
除了新框架之外，如果管理层认为回购将加强公司的资本结构，Strategy 还授权回购最多 10 亿美元的数字信贷证券，包括 STRC、STRF、STRD 和 STRK。
该公司还透露，作为其资本管理策略的一部分，它已暂停额外购买比特币，同时出售价值约 11.5 亿美元的 MSTR 股票。
比特币积累策略面临新问题
人们的注意力还转向Strategy能否在当前市场条件下继续扩大其比特币持有量。
6 月 28 日，Michael Saylor 在社交媒体上发布了 Strategy 的比特币追踪器，并附有“我们需要更多图表”的信息。之前的比特币购买公告之前也出现过类似的跟踪帖子，导致一些投资者猜测可能会披露另一笔收购。
Strategy 最近报道的收购发生在 6 月 22 日，当时它以约 3500 万美元的价格收购了 520 BTC，平均价格为每枚代币 67,068 美元。根据其官方比特币购买追踪系统，此次购买使该公司的总持有量增至 847,363 BTC。
然而，最近的市场状况使该公司的长期积累模式变得复杂。正如之前报道的，Strategy 的 mNAV 在本市场周期中首次跌破 1.0，在比特币跌破 60,000 美元后跌至 0.80 左右。
交易价格低于其持有的比特币价值，使得该公司更难溢价发行新股，并使用这些收益在不稀释现有股东的情况下购买额外的比特币。
管理层此前曾表示，以低于 mNAV 约 1.22 倍的价格发行普通股可能会损害每股价值。因此，一些投资者质疑是否应该优先考虑恢复估值溢价而不是进一步购买比特币。
Strategy的更新框架也引发了一些市场参与者的批评，因为它允许有限的比特币货币化。批评者认为出售比特币可能会影响市场情绪，而 Ripple 首席执行官布拉德·加林豪斯 (Brad Garlinghouse) 公开批评 Strategy 在最近的加密货币市场下跌期间所扮演的角色。
这场辩论引起了更多关注，因为塞勒一直鼓励长期持有比特币，尽管该公司正在评估管理资产负债表的新方法。