作者：Haotian；来源：X，@tmel0211
近日，随着Visa、Stripe、万事达等百余家支付与金融巨头宣布结盟推出Open USD（OUSD），稳定币发行商Circle（股票代码：CRCL）股价创下上市以来最大单日跌幅。市场普遍将此次暴跌归因于OUSD的推出，但事实果真如此吗？
本文认为，此次下跌更多是市场对Circle多重不确定因素的情绪化定价，而非OUSD直接冲击所致。
一、长期逻辑未变：合规稳定币仍是美元全球化关键载体
笔者自CRCL股价约80美元起开始定投，核心逻辑基于两点：一是稳定币必将实现全球化普及；二是Circle作为首个合规稳定币发行方，具备先发优势。尤其在《CLARITY法案》有望通过的背景下，USDC作为合规基底，将成为传统金融体系接入数字美元的重要“分支”。
在AI科技主线估值高企的当下，CRCL或具备类似数年前NVDA的长期趋势性机会。
二、短期利空堆积，市场担忧加剧
Circle当前主要收入来源于USDC储备资产所持有的短期美国国债利息。然而，市场正进入降息周期预期，利息收入面临下滑压力。此外，《CLARITY法案》草案中关于“禁止稳定币持有者获得利息”的条款，以及Circle被迫向Coinbase、Hyperliquid等强势渠道分润，均构成短期利空。
而OUSD的推出，进一步放大了市场对USDC渠道优势被分流的担忧——投资者看不清Circle的护城河究竟在哪里，也看不到其明确的增量增长路径。
三、暴跌主因：情绪过度反应，非直接竞争冲击
实际上，稳定币市场格局远未固化。一旦《CLARITY法案》正式通过，机构资金或将大规模涌入，整个稳定币市场有望呈指数级扩张。在此背景下，多一个OUSD竞品未必构成实质性威胁。
USDC在原生DeFi生态中已建立深厚根基，即便OUSD背靠传统金融巨头，在短期内也难以撼动USDC在加密原生场景中的主导地位。因此，本次暴跌更多反映的是市场对Circle战略模糊性的恐慌，而非基本面实质性恶化。
四、操作建议：坚持定投，动态调整
理清上述逻辑后，投资策略应保持理性。笔者将继续定投CRCL，设定仓位上限，并结合USDC供应量增速、核心渠道续约进展等指标动态调整持仓。
尤其在《CLARITY法案》通过前后的时间窗口，作为“合规稳定币第一股”，Circle的市场地位仍将稳固。届时，随着稳定币大趋势的确定性增强，CRCL有望迎来估值重塑。